起头：CFC金属筹划

　　分析师 | 楚新莉 中信建投期货筹划发展部

　　筹划助理 | 刘兴华 中信建投期货筹划发展部

　　期货往还有计划业务履历：证监许可〔2011〕1461号

　　本阐发完成时代  | 2026年6月14日

　　摘要

　　本期策略：

　　本周焦煤主力合约颤动偏弱，发达领会弱于焦炭。基本面来看，安监趋严下供给收缩继续达成，山西主产区复产节拍偏慢，部分煤矿施行产量复原仍不足事故前水平，产地供应偏紧神气延续。需求端方面，焦企及钢厂分娩举座踏实，铁水仍处高位，需求尚未出现领会被迫收缩。盘面偏弱主要源于阛阓不合加大，尤其是对焦煤仓单质地的担忧压制估值。举座看，焦煤基本面仍有撑握，后续慈祥复产斜率、入口补充及钢厂减产压力。

　　本周焦炭主力合约大幅上行，发达领会强于焦煤。一方面焦煤现货看护偏强，安监趋严下上游供给收缩握续达成，焦炭资本端撑握增强；另一方面，焦炭现货多轮提涨握续落地，本周第七轮提涨也曾发起，且落地概率较大，进一步强化盘面作念多厚谊。相较焦煤，焦炭不存在领会仓单质地担忧，通常往还所对焦炭驱散计谋有所减轻，资金更倾向于往还焦炭资本抬升和现货提涨逻辑。基本面来看，焦企开工仍处高位，吨焦利润回落至约21元/吨但尚未耗费，主动减产能源有限；钢厂铁水看护高位，需求端仍有刚性撑握，短期焦炭或延续偏强运行。

　　利多身分：安全检查扰动预期反复发酵；铁水日均产量坚挺，下滑幅度有限；安监力度高于预期；入口端扰动不减。

　　利空身分：结尾钢材需求仍疲软；结尾需求握续走弱。

　　目次

　　一、行情回归

　　本周焦煤主力合约颤动偏弱运行，发达弱于焦炭。基本面来看，焦煤供给端收缩仍在握续达成，山西主产区复产节拍偏慢，部分煤矿即便复产，施行产量复原仍不足事故前水平。本周523家样本矿山开工率进一步降至69.62%，日均原煤产量回落至156.37万吨，产地供应偏紧神气并未领会缓解。与此同期，焦企及钢厂分娩举座看护踏实，铁水仍处高位，需求端尚未出现领会被迫收缩，焦煤现货价钱仍看护偏强。

　　但盘面层面，本周焦煤并未延续此前强势，主要在于阛阓不合有所加大。一方面，安监趋严下供给收缩较为详情，且复产和施行产量复原均偏慢，焦煤基本面仍具撑握；另一方面，阛阓对焦煤仓单质地存在一定担忧，盘面订价受到压制。

　　举座来看，现时焦煤中枢矛盾仍在供给端。短期需求端尚未出现大幅减产来匹配供应缺口，钢厂减产压力也不领会；供给端诚然存在复产及高价刺激入口的预期，但短期增量仍不足以扭转前期减量。焦煤价钱仍具上行空间，但盘面或继续受到仓单质地、计谋预期及资金厚谊扰动。后续重点慈祥主产区施行产量复原斜率、蒙煤及海运煤补充情况，以及钢厂减产压力是否高潮。

　　本周焦炭主力合约大幅上行，发达领会强于焦煤。驱动上看，一方面，焦煤现货仍看护偏强，安监趋严下上游供给收缩握续达成，焦炭资本端撑握较强；另一方面，焦炭现货端多轮提涨握续落地，本周焦企已驱动发起第七轮提涨，且落地概率较大，进一步强化了盘面作念多厚谊。

　　与焦煤比较，焦炭本周发达更强，主要在于盘面往还逻辑更为顺畅。焦煤诚然基本面偏强，但阛阓对仓单质地存在担忧，盘面订价受到一定压制；而焦炭不存在领会仓单问题，通常往还所对焦炭驱散计谋有所减轻，资金更倾向于往还焦炭的资本抬升和现货提涨逻辑，因此焦炭盘面弹性领会放大。

　　从基本面来看，焦炭供给端举座仍看护踏实，焦企开工和日均产量小幅波动但仍处高位。诚然吨焦利润已回落至约21元/吨，行业盈利领会压缩，但仍未插足耗费区间，通常焦炉相聚分娩特点，焦企主动减产能源仍有限。需求端来看，钢厂开工和铁水仍看护高位，短期减产压力不大，对焦炭刚需仍有撑握。举座来看，焦炭现时处于“资本撑握较强、现货提涨鼓吹、需求尚未领会收缩”的偏强神气，后续重点慈祥第七轮提涨落地情况、钢厂利润链接时候以及铁水是否出现本色性回落。

　　二、宏不雅数据

　　三、双焦基本面数据

　　1．首要煤矿事故抬升安监预期，供给态势阶段性回转

　　焦煤： 从基本面来看，本周焦煤供给端收缩继续加深。受山西沁源煤矿事故后安监力度握续影响，okoooAPP主产区复产节拍仍偏慢，部分矿点即便复产，施行产量复原也领会受限。本周523家样本矿山开工率进一步降至69.62%，日均原煤产量回落至156.37万吨，较上周继续下行，产地供应收缩仍在达成。需求端来看，焦企及钢厂开机要体看护踏实，洗煤厂开工小幅下滑，铁水对焦煤仍有刚性破费撑握，需求端暂未出现领会收缩。

　　库存结构方面，本周焦煤产业链库存多半步调去化。煤矿库存降至174.96万吨，周环比下落23.17万吨，产地库存继续快速下落；洗煤厂库存降至329.75万吨，周环比下落25.01万吨，洗选端库存同步回落。中卑劣方面，焦化企业焦煤库存降至1100.13万吨，周环比下落56.86万吨；钢厂焦煤库存小幅降至781.54万吨，仍以刚需采购为主。口岸库存有所补充，但增幅有限。

　　举座来看，本周焦煤供给收缩进一步被数据考证。煤矿开工和产量继续回落，产业链多半步调库存同步下落，而焦企、钢厂分娩仍看护踏实，供需矛盾仍偏向供给端。现时焦煤基本面仍处于“供给收缩达成、需求看护韧性”的偏强神气，短期价钱撑握仍较强。后续重点慈祥山西主产区安监界限、复产验收节拍、施行产量复原斜率以及口岸和入口资源补充情况。

　　焦炭： 从基本面来看，本周焦炭现货端继续偏强运行。前期多轮提涨陆续落地后，焦企已驱动发起第七轮提涨，焦钢博弈继续进取鼓吹。供给端方面，焦化企业开工看护相对高位，分娩节拍举座踏实；诚然吨焦利润较前期有所回落，但焦企分娩积极性尚未领会下落，短期供给端主动收缩能源有限。

　　库存结构方面，本周焦炭库存小幅分化。焦化企业焦炭库存升至94.43万吨，周环比加多4.48万吨，但举座仍低于客岁同期，厂内库存压力尚不高出；口岸库存降至214.35万吨，周环比下落4.13万吨，通顺步调资源继续消化；钢厂焦炭库存小幅回升至703.16万吨，周环比加多3.60万吨，在铁水看护高位配景下，钢厂刚需采购仍有撑握。

　　需求端来看，钢厂分娩仍具韧性，短期高铁水对焦炭需求变成撑握。与此同期，焦煤供给收缩仍在达成，现货资本撑握看护偏强，焦企挺价基础较为沉稳。举座来看，现时焦炭仍运行在“资本撑握、现货提涨、需求有韧性”的神气中，第七轮提涨具备一定落地基础。后续需重点慈祥钢厂利润链接时候、铁水高位握续性以及焦煤资本端变化。

　　2．产业链运行重点分化领会

　　分娩端来看，本周产业链运行节拍继续分化。受山西沁源煤矿事故后安监力度握续影响，煤矿端开工及产量继续下行，523家样本矿山开工率进一步降至69.62%，日均原煤产量回落至156.37万吨，产地供应收缩仍在达成。洗煤厂方面，产能诈欺率降至34.64%，洗选端加工负荷小幅回落，上游原煤供应偏紧对洗选步调变成一定传导。

　　焦化企业方面，焦炉产能诈欺率降至75.43%，日均焦炭产量降至64.94万吨，但举座仍处相对踏实水平。在现货提涨握续鼓吹、焦化利润仍处盈利区间的配景下，焦企分娩积极性尚未领会下落，供给端暂无领会主动收缩。钢厂端分娩看护韧性，高炉开工率小幅升至90.29%，日均铁水产量回升至240.86万吨，仍看护在240万吨以上，对焦煤及焦炭需求变成刚性撑握。

　　举座来看，现时双焦基本面仍处在供给收缩与高铁水需求之间的再均衡阶段，需求端尚未出现领会被迫收缩，短期供需矛盾仍主要集会在上游焦煤供应复原偏慢。后续需重点慈祥山西主产区复产验收节拍、施行产量复原斜率以及钢厂减产压力是否进一步高潮。

　　3．焦化利润小幅收窄，供给端仍有看护

　　本周焦化利润继续回落，吨焦利润约21元/吨，较前期高位领会收窄，行业盈利已处于低位水平，计较压力较前期已有所加多。但在现时利润水平下，焦企分娩积极性尚未出现领会回落。从分娩行径来看，焦炉相聚分娩特点决定短期供给不易快速收缩，且现时吨焦利润仍未降至耗费区间，焦企主动减产能源仍相对有限，供给端举座看护运行节拍。后续需继续慈祥第七轮提涨鼓吹情况、钢厂利润链接时候，以及资本上移对焦企盈利和现货博弈的影响。

　　4．长周期下结尾需求乏力，预期尚未扭转

　　5．期现结构延续分化

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